迈瑞医疗这家从深圳起家的企业，经过这些年的高速发展，如今已经成为了中国医疗器械行业的带头大哥，这是一家典型的吃到国产替代红利的公司。
迈瑞创立于九十年代，当时国内医院里的监护仪、超声仪这些设备基本都是进口的，价格贵得离谱，迈瑞的第一个目标就是打破这种垄断。
1993年，他们做出了中国第一台多参数监护仪，这可是个了不起的突破，因为当年我们太落后了。
之后的几十年里，迈瑞一步一个脚印往前走，1997 年拿到第一笔外资投资，2006 年到美国上市，2018年又回到国内创业板挂牌。
现在的迈瑞早已不是当年的小厂了，已经是中国最大的医疗器械企业，在全球医疗器械公司排名中从2020年的第36位冲到了2023年的第23位，马上就要进入全球前20强了。
在全球190多个国家都能看到迈瑞的设备，全球Top100家医院里，有80家都在用迈瑞的产品。
迈瑞主要靠三大块业务赚钱，就像三驾马车一起拉着公司前进。
第一块是“生命信息与支持”业务，也就是医院里的监护仪、麻醉机、呼吸机这些设备。
这是迈瑞的老本行，也是传统优势项目，在国内市场，迈瑞的监护仪、呼吸机等产品占有率都是第一，全球市场也能排进前三。
不过2024年这块业务有点低迷，收入下降了11%，主要是因为行业整顿。
第二块是“体外诊断”业务，就是医院里做化验用的设备和试剂，比如血常规分析仪、生化分析仪这些。
这几年这块业务增长很快，2024 年营收达到138亿，第一次超过了生命信息业务，成为迈瑞最大的收入来源，占总收入的37.48%。
特别是化学发光业务，市场排名冲到了国内第三，生化业务的市场份额也超过了15%。
第三块是“医学影像”业务，主要是超声诊断仪、X光机这些看图像的设备。
迈瑞在超声设备领域表现尤其突出，2025 年一季度在国内市场以26%的份额稳居第一，超过了GE、飞利浦这些国际巨头。
公司推出的超高端超声设备Resona A20，上市第一年就卖了4亿多，高端产品占超声收入的六成，说明迈瑞的技术已经能和国际大牌抗衡了。
除了这三大块，迈瑞还在培育微创外科和心血管介入这两个新业务，2024 年微创外科增长超过30%，未来可能成为新的增长点。
迈瑞的收入来源可以分成国内和国外两部分。2024年国内收入203亿，占55.25%，国外收入164亿，占 45%。
到今年一季度，国外收入占比已经升到47%，快赶上国内了。
国内市场这两年有点难，2024 年国内收入下降了5.1%，是公司成立以来第一次下滑，具体原因上一次分析迈瑞的时候讲过了。
不过2025年国内市场正在回暖，一季度国内业务环比增长超过50%，而且医疗专项债发行开始加速，3月份单月发行254 亿元，同比增长42%。
而且还出台政策要求医院优先采购国产设备，三级医院国产设备采购比例要超过35%，所以迈瑞从三季度开始，国内业务就能迎来明显好转，全年会越来越好。
国外市场则是另一番景象，2024年增长了21%，是公司增长的主要动力。
其中发展中国家表现最抢眼，亚太地区增长近40%，整体发展中国家市场增长近25%，而且发达国家市场也不错，欧洲市场反弹增长30%以上。
在美国市场，虽然之前受关税影响，但迈瑞通过调整生产基地，2018-2023年美国业务年复合增长还是达到10%，而且美国市场毛利率超过70%，非常赚钱。
现在还在积极拓展美国高端市场，预计超高端超声Resona A20拿到美国FDA认证后，能把美国市场规模扩大一倍。
能在国内外市场站稳脚跟，靠的还是技术实力，迈瑞每年都把超过10%的收入投到研发上了。
2024 年研发投入40亿，有5259名研发人员，占员工总数的24%，也正是因为这么大的投入，才换来了今天的成果。
特别值得一提的是迈瑞在人工智能方面的布局，公司推出了全球首个用于重症监护的“启元大模型”，还有包括迈瑞的“三瑞”生态系统，上次也详细讲过了。
可能很多人不知道，这些数字化解决方案，已经带动销售45亿，要知道这还是刚起步，未来的效果肯定会更好。
医疗器械行业经过这次磨难之后，也给迈瑞这样的龙头企业带来了很好的发展机遇。
比如今年专门发文要求加大和加快设备更新，超长期特别国债里给医疗设备领域分了1000亿。
还有医疗专项债发行也在加速，2025 年一季度发行565亿元，同比增长了29%。
国产替代政策更是直接利好，我们已经设立了千亿级医疗器械创新基金，推动国产设备进医院，基层医院设备联网率要达到 85%，这些设备大部分都会选择性价比高的国产品牌。
所以只要自身实力过硬，未来不缺发展空间。
在国内市场，迈瑞主要对手有联影医疗、万东医疗、鱼跃医疗等等，我也都讲过。
联影医疗在CT、MRI等高端影像设备上有优势，但估值比迈瑞高很多。
万东医疗在DR设备市场份额第一，但产品线不如迈瑞全面。
鱼跃医疗主要做家用医疗设备，在高端医用设备领域和迈瑞没法比。
国际上，迈瑞面对的是GE、飞利浦、西门子这些百年巨头，GPS在高端CT和MRI等领域还有技术优势，在DSA设备市场，进口品牌拿走了83%的市场份额。
和国际巨头比，迈瑞的优势在于更全面的产品线、更快的响应速度、更低的成本，以及对新兴市场的渗透能力。
当然更重要的是有主场优势，至于在高端技术和全球品牌影响力方面，这个没办法，只能慢慢追。
迈瑞给自己定下了未来五年的三大转型方向：数智化、流水化、国际化。
数智化就是要进一步深化AI和数字化技术应用，完善“三瑞”生态系统，从卖设备向提供整体解决方案转型。
流水化是要加大试剂、耗材等经常性收入业务的比重，从一次卖设备赚钱转向长期通过耗材、服务赚钱。
国际化则是要继续扩大海外市场份额，特别是高端市场，目标是国际业务占比提升到 60% 以上。
如果能实现这个目标，大家可以想想5年后的迈瑞会有多香？
而且即便是现在的迈瑞，分红也不小气，2024年分红比例65%，2025 年一季度分红17.10 亿元，占当期净利润的65%，股息率大概3.3%左右。
虽然不算高，但至少也比银行存款利率高不少啊，重点是公司还在高速发展。
我个人很看好迈瑞，未来应该会成为国际巨头之一，值得持续关注。
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